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（来源：券研社）

一、中枢事件：A股“东谈主形机器东谈主第一股”呼之欲出

2026年3月20日，上交所崇拜受理**宇树科技**科创板IPO肯求，公司拟募资约42亿元，驱动估值或达420亿元级别。

从产业真理看，这不仅是一家公司的上市，更是——

“东谈主形机器东谈主产业从0到1走向1到10”的记号性事件

过错数据拆解：

2025年营收：约17.08亿元（+335%）

净利润：超6亿元（+674%）

东谈主形机器东谈主出货：5500+台（公共第一）

东谈主形机器东谈主收入占比：超50%（初度成为主引擎）

施行论断：

东谈主形机器东谈主已从“实验室居品”参加“营业化考证阶段”

二、宇树科技：为什么是它最初IPO？

1）时候旅途：软硬一体 + 极致工程智商

宇树的中枢上风在于：

自研电机、延缓器、限度系统（强工程智商）

具身智能模子（“大脑+小脑”）握续打破

居品灭亡：H1/H2（东谈主形）、G1/R1（中袖珍）

与宽广“PPT机器东谈主”不同：

宇树是“能卖货、能盈利”的机器东谈主公司

2）营业化智商：公共开首跑通

公共东谈主形机器东谈主企业对比：

公司

阶段

特斯拉 Optimus

研发考证

Figure AI

工业试点

波士顿能源

时候跳动但未范畴化

宇树科技

已范畴出货 + 盈利

宇树中枢上风：

已占公共约30%+市集份额

居品参加训诲、展演、巡检等场景

造成“现款流闭环”

3）政策与产业趋势共振

中国已将“具身智能”列为计策标的（与6G、量子并排）

产业趋势三阶段：

2023–2025：时候考证

2026–2028：量产落地（现时）

2028+：大范畴替代劳能源

三、产业施行：东谈主形机器东谈主=“AI终极载体”

东谈主形机器东谈主产业链施行结构：

一句话回来：

这是“AI + 制造业”的终极和会赛谈

四、中枢受益产业链全梳理（重心）

1）上游中枢：零部件（细目性最强）

（1）延缓器（最中枢壁垒）

绿的谐波

中放肆德

双环传动

逻辑：

机器东谈主要津=延缓用具量爆发（单台几十个）

（2）伺服电机 / 限度系统

汇川时候

埃斯顿

雷赛智能

中枢逻辑：

“机器东谈主肌肉 + 神经系统”

（3）传感器 / 视觉系统

奥比中光（3D视觉）

海康威视（机器视觉）

大华股份

2）中游：整机与系统集成（弹性最大）

（1）东谈主形机器东谈主内容

优必选科技

（已上市）

宇树科技（IPO中）

傅利叶智能

中枢逻辑：

翌日“机器东谈主整机=访佛汽车整车厂”

（2）工业机器东谈主延迟玩家

埃斯顿

新时达

机器东谈主（沈阳）

有望“降维切入东谈主形赛谈”

3）下流：诳骗场景（最大思象空间）

（1）工业制造

三一重工

中国中车

宝钢股份

标的：替代蓝领工东谈主

（2）就业 / 商用

科沃斯

石头科技

向“具身智能就业机器东谈主”升级

（3）特种诳骗（军工/巡检）

中国船舶

中航机电

五、最中枢投资干线（机构视角）

蚁合现时产业阶段，最明晰的三条干线：

干线一：中枢零部件（细目性最强）

访佛“新能源车的宁德期间”

延缓器

电机

限度器

✔ 脾气：

细目性 > 弹性

干线二：整机厂（高弹性）

访佛“时候”

宇树科技

优必选

✔ 脾气：

爆发力极强，但分化大

干线三：AI+机器东谈主和会（翌日干线）

着实的“结尾标的”

大模子公司

视觉+感知

自动驾驶时候移动

六、行业过错判断（特殊贫窭）

判断1：2026 = 量产元年

机构不雅点：

2026年是“量产考证+场景落地过错窗口”

判断2：翌日10年=万亿级赛谈

逻辑对标：

2013年新能源汽车

2019年AI算力

东谈主形机器东谈主 = 下一轮科技干线

判断3：短期仍有泡沫，但弥远细目性极强

现实情况：

工业场景尚未全齐熟练

成本仍较高

诳骗仍偏展示/轻就业

但趋势不行逆：

“机器东谈主替代东谈主类劳能源”是结尾逻辑

七、回来：一场“超等产业周期”正在启动

宇树科技IPO，施行不是一个融资事件，而是：

东谈主形机器东谈主产业参加“老本化 + 营业化”拐点

三大中枢论断：

1️⃣产业拐点已至（2026起爆）

2️⃣零部件开首受益（细目性最高）

3️⃣整机厂决定翌日模式（类特斯拉）

八、重心暖热清单（精简版）

最中枢10大标的标的：

零部件：

绿的谐波

汇川时候

中放肆德

整机：

宇树科技（IPO）

优必选

感知/AI：

奥比中光

海康威视

诳骗：

科沃斯

石头科技