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　　21世纪经济报说念记者申俊涵北京报说念

　　“咱们依然向最妙手民法院递交再审材料，不绝请问咱们的办法。”近日，深圳市泓锦文并购基金合资企业（有限合资）（下称“泓锦文基金”）的探究负责东说念主在收受21世纪经济报说念记者采访时说。

　　当今，这家经管范围约18亿元的私募股权投资机构，正为一件投资并购退出项策划经济纠纷案件而烦嚣。

　　10月底，江苏省高等东说念主民法院作出二审判决，守护一审判决，仍然条目泓锦文基金在判决见效后十五日内，将其所持25624553股南京康尼机电（维权）股份有限公司（603111.SH）股票返还给南京康尼机电股份有限公司，并配合办理过户手续。另外，还需抵偿现款7325万元。

　　该案件的缘由是，2017年3月，康尼机电以34亿元估值收购龙昕科技的一说念股权。其时，泓锦文基金持有龙昕科技15.13%股权。不久之后，康尼机电发现龙昕科技存在财务作秀和违章担保行动。最终，康尼机电以4亿元将龙昕科技出售给某纾困基金。为此，康尼机电发起法律诉讼，条目龙昕科技原鼓励（包括企业实质适度东说念主、泓锦文基金与其他鼓励等）抵偿其30亿元商业价差。

　　法院以为，泓锦文基金未能践诺鼓励包袱实时了解到龙昕科技存在财务作秀行动，并在并购条约中出具龙昕科技在并购时候财务真确性及企业不会出现要紧变化承诺，存在“背约”行动，理本旨担“缺点担保包袱”与相应抵偿义务。

　　鉴于泓锦文基金此前投资入股持有龙昕科技约15.13%股权，因此法院判决泓锦文基金应统共向康尼机电赔付4.54032亿元（包括股票返还与不及部分的现款赔付）。

　　可是，泓锦文基金方面以为，法院的判决抵御了合同法的“毛病相抵”基本原则、损益相抵轨则、减损轨则与自制原则。比如判决未将康尼机电已见效判决所笃定赢得的逾41.91亿元补偿款（包括合同拐骗罪被告--龙昕科技原董事长廖良茂刑事退赔的19.32亿元，以及10个参与功绩对赌鼓励的退赔给康尼机电的功绩补偿款22.59亿元）用于“扣减”康尼机电的投资亏空。康尼机电既在刑事案件中赢得了廖良茂的退赃退赔，又通过功绩对赌鼓励赢得了功绩补偿，还通过告状原鼓励赢得了背约抵偿，三次重迭受偿的累计的金额远超出康尼机电实质亏空，也导致泓锦文基金的本旨担赔付金额不对理。

　　再如，在龙昕科技股权交割之后，面抵消耗电子行业波动，康尼机电高管并未摄取积极的玩忽步调，导致龙昕科技订单和客户流失。泓锦文基金以为，康尼机电治理龙昕科技不当带来相应的亏空扩大，康尼机电自己也应当承担相应包袱。

　　对于上述案件争议，21世纪经济报说念记者尝试探究康尼机电方面进行采访。康尼机电证券法律部恢复称， 对于公司与泓锦文基金之间的诉官司项，公司已在探究临时公告进行了详备的表露，具体进展情况可详见公司发布的临时公告。当今，公司正依据江苏省高等东说念主民法院作出的终审《民事判决书》（2024苏民终308号）积极配正当院扩充部门对其财产进行扩充追偿，调度公司及投资者的权利。对于泓锦文基金是否向最高院提交再审材料，公司不掌执具体信息。

　　从行业角度来看，比年来，跟着并购退出成为创投行业的主要退出渠说念，创投契构如安在名堂并购退出进程中更好地保险自己合理权利、藏匿探究风险，依然成为各创投契构更加爱重的议题。上述案件或为行业带来警悟兴致。

　　收益可不雅的并购退出名堂转瞬变成“烫手山芋”

　　2015年头，泓锦文基金斥资2.004亿元投资龙昕科技，赢得其16.70%（该比例在南京康尼机电收购龙昕科技时，已被稀释到15.13%）的股权。

　　上述泓锦文基金探究负责东说念主向记者回忆说，其时智能手机产业正处于快速发延期，他们通过多方调研了解到龙昕科技领有繁密国内大型智能手机厂家的多数订单，企业跟着智能手机富贵发展而快速成长，这亦然他们决定投资入股龙昕科技的主要原因。

　　2年后，这笔股权投资迎来“退出契机”。

　　2017年3月，康尼机电决定斥资34亿元收购龙昕科技通盘股权，并与龙昕科技实质适度东说念主廖良茂等10个鼓励（泓锦文基金因不参与日常野心经管，故不在其列）订立功绩和减值对赌条约--若龙昕科技改日功绩未达标或估值减少，这些鼓励将向康尼机电赔付相应资金行动“补偿”。

　　记者获悉，其时上市公司“高估值收购+功绩对赌条约”的作念法相配流行。一方面，上市公司急需引入优质金钱寻求新的业务增长点，加之其时新兴产业处于高速发延期，相应的金钱收购报价相对较高。另一方面，通过订立功绩对赌条约的安排，上市公司也能对高估值收购作念好相应的投资风险退缩。

　　令泓锦文基金没念念到的是，这笔投资酬金可不雅的并购退出名堂，转倏得变成“烫手山芋”。

　　缘由是龙昕科技原实质适度东说念主廖良茂为了达到企业股权估值高于其净金钱金额被出售的策划，在2015年-2016年摄取虚增营收与利润的财务作秀举措。跟着南京公安、证监局等政府机构介入造访后，上述财务作秀行动被揭炫耀来，龙昕科技遇到业务大幅下滑且估值大跌，南京公安礼聘专科评估机构对龙昕科技从头评定的估值为9.845亿元。康尼机电对龙昕科技未实时摄取搭救步调，而是罢手龙昕科技的一切正常运营行动，这使得龙昕科技进一步贬值。最终，康尼机电以4亿元将龙昕科技卖出。

　　为了挽回康尼机电所谓的30亿元投资价差，康尼机电向南京当地法院拿告状讼，条目包括泓锦文基金等在内的龙昕科技原鼓励承担该一说念投资亏空。

　　2023年10月23日，南京市中级东说念主民法院作念出一审判决。判定在本案判决发生法律着力之日起十五日内，泓锦文基金将其所持 25624553 股南京康尼机电股份有限公司股票返还给南京康尼机电股份有限公司，并配合办理过户手续，另外泓锦文基金还需抵偿康尼机电现款7325万元。如深圳市泓锦文并购基金合资企业（有限合资）未能足额返还前述股票，对于未能返还部分，深圳市泓锦文并购基金合资企业（有限合资）应按该判决发生法律着力之日前一商业日的收盘价（不迥殊 14.86 元/股）抵偿南京康尼机电股份有限公司股票亏空。这意味着泓锦文基金将向康尼机电赔付约4.54032亿元。

　　“这让咱们相配恐忧。”上述泓锦文基金探究负责东说念主向记者直言。

　　在泓锦文基金看来，康尼机电的30亿元投资亏空主要系龙昕科技原实控东说念主廖良茂的合同拐骗、康尼机电自己差错、中介机构差错、手机市集客不雅变化等要素详细形成。即便康尼机电存在投资亏空，也通过其在龙昕科技原实控东说念主廖良茂合同拐骗刑事判决所赢得的19.32亿元赔付款和其他功绩对赌鼓励因功绩对赌失败赔付的22.59亿元补偿款而赢得了充足的补偿，以致超出了康尼机电的启动投成本金34亿元。可是，法院在计较泓锦文赔付金额时未扣减上述抵偿款项。

　　同期，泓锦文基金指出，凭据证监会和上交所的行政处罚决定，康尼机电在案涉金钱重组进程未摄取有用工夫核查龙昕科技功绩的真确性、商业对价的合感性。在龙昕科技重组完成后，康尼机电未诱导健全有用的内适度度，未能实时掌执龙昕科技存在的违章行动及潜在风险，致使资金占用、违章担保行动连接发生，且康尼机电受让龙昕科技股权后寄予探究东说念主员参与了龙昕科技的日常野心经管责任，故康尼机电也玩忽自己投资亏空承担相应的差错包袱。

　　另外，泓锦文基金指出，证监会一直强调在企业并购及IPO报告进程中压实券商、律所、会所等中介机构的“成本市集看门东说念主”包袱，泓锦文基金也以为中介机构理当被追加为本案的被告并承担相应的包袱。可是，一审法院以中介机构与本案所涉康尼机电与龙昕科技原鼓励之间的合同干系枯竭径直关联，驳回了这项肯求。二审法院也未复旧泓锦文基金的上述办法。

　　濒临法院一审、二审的判决末端，泓锦文基金决定肯求再审。

　　上述泓锦文基金负责东说念主告诉记者，他们之是以肯求再审，是因为他们以为一、二审法院界定的康尼机电的最终投资亏空金额计较不对理。

　　具体而言，由于泓锦文基金并未参与龙昕科技日常野心经管责任，无法的确了解到其时龙昕科技实控东说念主廖良茂虚增收入利润的财务作秀行动，且在康尼机电礼聘司帐师事务所出具专科审计敷陈后，泓锦文基金以该专科审计敷陈为依据，才在收购条约中对龙昕科技财务景况真确性作出了承诺。

　　此外，泓锦文基金以为自己对廖良茂财务作秀的合同拐骗行动不知情，在康尼机电的收购龙昕科技进程中也不是功绩承诺方。因此，即便康尼机电遇到并购投资亏空，泓锦文基金因缺点担保包袱而承担的抵偿义务也应排在龙昕科技原实控东说念主廖良茂的刑事退赔包袱、功绩承诺方补偿义务之后。且一、二审判决均莫得在计较康尼机电投资并购亏空金额里，扣除龙昕科技原实控东说念主廖良茂合同拐骗案抵偿款，以过甚他功绩承诺方因功绩对赌失败应支付的补偿款共计41.91亿元，未能降服“毛病相抵”与“损益相抵”等基本原则。

　　康尼机电证券法律部向21世纪经济报说念默示，对泓锦文基金所暴虐的法院判决违抗毛病相抵、损益相抵、减损轨则与自制原则等，法院在判决书中已明确其诉讼情理与事实不符，不予采信，从而判决其按并购时持有龙昕科技的股权比例返还相应的股票和现款对价。

　　记者获悉，当今最妙手民法院已阐扬受理泓锦文基金的再审肯求。

　　创投行业的“新顾忌”

　　记者多方了解到，泓锦文基金的“遇到”招引了繁密创投契构的闲居关爱。“咱们正密切关爱这起案件的进展，评估咱们该何如健全名堂并购退出的成本运作机制，更好地保险创投契构的正当权利。”一位来自知名创投契构的投资东说念主告诉21世纪经济报说念记者。

　　往往情况下，创投契构主要通过被投企业举行的鼓励会了解被投企业的野心景况与财务数据。在看到泓锦文基金的探究经验后，他坦言创投契构为了确保自己出具被投企业财务真确性承诺的可靠性，可能会向被投企业强制性嘱托要津财务东说念主员，对企业各项业务运作与资金商业的合规性进行全面审查。

　　这意味着创投契构表面上需从严践诺鼓励包袱，对被投企业的通盘财务操作王人需作念好合规性监监责任。但在实质操作形式，要作念好这项责任对创投契构的挑战实在不小。被投企业是否欢快配合创投契构作念好这项责任，亦然一大未知数。况且，此举可能会激化创投契构与被投企业的矛盾，导致更多未知风险出现。

　　另外一位创投契构合资东说念主向记者指出，核查被投企业财务运作是否合规的包袱，不应竣工由创投契构承担。在名堂收购退出进程中，中介机构往往在尽责造访形式需核实被收购企业的财务真确性。因此，鉴于创投契构平时基本不参与被投企业日常野心经管责任，中介机构在名堂并购形式塌实、客不雅、公允的尽责造访责任将变得更为要津，需进一步压实中介机构的成本市集“看门东说念主”包袱。

　　近日，中安科将十年前并购财务作秀案的时任财务参谋人--招商证券告上法庭，条目索赔15亿元，告状情理是后者在并购进程中未能奋勉尽责。

　　此外，有创投行业业内东说念主士以为，泓锦文基金的经验会影响他们在操作名堂并购退出时对意想性原则实施效率的判断。

　　往往情况下，创投契构会在操作名堂并购退出前，对名堂万一出现极点景况的投资亏空作念出可意想性评估，设定一个合理的赔付上限行动创投契构管控名堂并购退出风险的遑急依据。一朝法院判决作念出的实质赔付额迥殊可意想性评估金额，部分创投契构将以为名堂并购退出的潜在亏空风险变得难以承受，导致他们参与名堂并购退出的意愿着落，反而不利于繁密企业通过产业凹凸游并购而作念大作念强。

　　泓锦文基金与康尼机电诉讼案件的审判末端，或将对改日创投契构退缩并购退出操立场险产生较大的模仿作用，创投契构将更加警惕探究背约风险包袱和抵偿金额的认定。

　　从上市公司角度来看，康尼机电公司证券法律部指出，公司不会因受到龙昕科技原探究鼓励的合同拐骗而含糊并购行动。这起案件对名堂并购退出具有相应的启示兴致，比如在上市公司并购重组进程，各个中介机构应阐扬何种作用？中介机构出具的核查概念等敷陈是否值得信任？以及并购重组进程中介机构的失责、未奋勉尽责行动，应该承担何种包袱和处罚。

　　“本年以来，从国度到处所的各式饱读动并购的策略陆续推出，改日会有越来越多创投契构所投名堂寻求并购退出。泓锦文基金与康尼机电之间的纠纷，对创投行业来说具有很强的警示兴致。”一位来自一线律所的合资东说念主对21世纪经济报说念说。

　　他指出开yun体育网，尤其是当创投契构不大参与被投企业日常经管的情况下，何如践行鼓励包袱并实时掌执被投企业真确野心景况，并在名堂并购退出时对所出具的被投企业财务真确性承诺作念到“计上心来”，将是一大挑战。在这种情况下，创投契构不错遴聘值得信任的会所、律所等中介机构配合，由后者作念好被投企业在并购进程的尽责造访，并实时了解被投企业是否存在违章野心行动及潜在风险，才气更好地保险创投契构自己权利，藏匿相应风险的发生。

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